Cập nhật ĐHCĐ 2021 ACV - Ban lãnh đạo tin tưởng vào triển vọng tươi sáng hơn trong nửa cuối năm 2021 và đặt kế hoạch sản lượng đầy tham vọng

• ĐHCĐ đã thông qua KHKD năm 2021 với tổng doanh thu (gồm doanh thu tài chính) là 10.564 tỷ đồng (-8% YoY) và LNTT là 2.359 tỷ đồng (-29% YoY). Kết quả tài chính sơ bộ 6T-2021 hoàn thành 49% kế hoạch doanh thu trong khi hoàn thành 52% kế hoạch LNTT.
• Ban lãnh đạo (BLĐ) tin tưởng rằng chiến dịch tiêm vacxin toàn cầu sẽ nhanh chóng đưa ngành hàng không quay trở lại mức trước đại dịch, và đặt kế hoạch sản lượng tương đối cao.
• BLĐ cũng kỳ vọng vướng mắc về quyền sở hữu tài sản khu bay, nguyên nhân gốc rễ của việc chậm quyết toán cổ phần hóa kể từ năm 2016, sẽ được giải quyết trong Q3 2021.
• Giá mục tiêu hiện tại của ACV là 80.800 đồng, và dự phóng đang được xem xét điều chỉnh vì đại dịch ở Việt Nam đã diễn biến tồi tệ hơn nhiều so với dự kiến.

ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch năm 2021 với tổng doanh thu cộng với doanh thu tài chính là 10.564 tỷ đồng (-8% YoY) và LNTT là 2.359 tỷ đồng (-29% YoY). Chúng tôi đã bổ sung doanh thu cất/hạ cánh (CHC) vào kết quả tài chính năm 2020 để so sánh vì ACV sẽ ghi nhận doanh thu và chi phí liên quan đến tài sản khu bay vào năm 2021, dẫn đến doanh thu và LNTT cho năm 2020 sẽ khác số thực tế. Kế hoạch năm 2021, như thể hiện trong bảng dưới đây, được đặt ra dựa trên kỳ vọng của ban lãnh đạo rằng đại dịch ở Việt Nam sẽ được kiểm soát vào tháng 8/2021 trong khi các chuyến bay quốc tế sẽ nối lại vào cuối Q3 2021.

Tại ĐHCĐ, kết quả tài chính sơ bộ 6 tháng đầu năm 2021 cũng đã được công bố với tổng doanh thu và LNTT (bao gồm hoạt động CHC) lần lượt đạt 3.476 tỷ đồng (-37% YoY) và 1.228 tỷ đồng (-38% YoY). Trong khi tổng doanh thu (bao gồm doanh thu hoạt động tài chính)/LNTT trong 6T2021 đã hoàn thành 49%/52% kế hoạch cả năm, sản lượng hành khách hàng không chỉ hoàn thành 33-35% kế hoạch. Do mục tiêu về sản lượng khách hàng được đưa ra sau khi toàn quốc thực hiện phong tỏa do đợt bùng phát dịch Covid nghiêm trọng nhất từ trước tới nay, chúng tôi giả định rằng BLĐ đã tính đến tác động của đợt phong tỏa này đối với mục tiêu tổng sản lượng hành khách hàng không. Điều này cho thấy kỳ vọng mạnh mẽ của BLĐ vào sự phục hồi của ngành trong nửa cuối năm 2021 khi chiến dịch tiêm vắc xin toàn cầu tiến triển tích cực. Điều này không chỉ củng cố niềm tin của người tiêu dùng và tăng hiệu ứng của nhu cầu dồn nén, vốn trước đây đã thúc đẩy sản lượng khách hàng không nội địa đạt mức cao kỷ lục mỗi khi việc phong tỏa được dỡ bỏ (Hình 1), triển vọng đối với du khách quốc tế cũng sẽ rất hấp dẫn.

Vốn đầu tư cho năm 2021 ước tính đạt gần 5.000 tỷ đồng, tập trung vào các dự án trọng điểm như xây dựng nhà ga hành khách T3 sân bay Tân Sơn Nhất, xây dựng nhà ga hành khách T2 sân bay Phú Bài, mở rộng nhà ga hành khách T2 sân bay Nội Bài, xây dựng sân bay Điện Biên, và đáng chú ý nhất là Dự án Cảng hàng không quốc tế Long Thành (LTIA) Giai đoạn 1 - hợp phần 3. Theo nghiên cứu khả thi của LTIA, tổng vốn đầu tư dự kiến là 99 nghìn tỷ đồng, trong đó ACV sẽ góp vốn chủ sở hữu lên tới 36 nghìn tỷ đồng (tính đến Q12021, tiền gửi có kỳ hạn của ACV là 32,2 nghìn tỷ đồng), còn lại là nguồn vốn vay nợ. Các khoản vay này dự kiến sẽ được giải ngân vào khoảng năm 2023-24.

Ban lãnh đạo dự kiến rằng vấn đề về quyền sở hữu tài sản khu bay sẽ được giải quyết trong Q3-2021. Ban quản lý chia sẻ công ty đang tích cực làm việc với Bộ GTVT để giải quyết những vướng mắc về quyền sở hữu tài sản khu bay và hy vọng vấn đề sẽ có tiến triển trong Q3-2021. Thủ tục chuyển quyền sở hữu yêu định giá lại các tài sản khu bay hiện tại, để làm cơ sở cho việc tăng tỷ lệ sở hữu của Nhà nước tại ACV. Khi quá trình này hoàn thành, ACV sẽ được giữ lại lợi nhuận từ các tài sản khu bay và quan trọng hơn là nhận được quyết toán cổ phần hóa từ các cơ quan quản lý Nhà nước. Nếu đúng như vậy, chúng tôi cho rằng ACV sẽ sớm được niêm yết trên sàn HOSE, vì việc nhận quyết toán cổ phần hóa sẽ loại bỏ ý kiến kiểm toán về vấn đề cần nhấn mạnh trong BCTC kiểm toán của ACV. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng quá trình định giá lại này sẽ mất nhiều thời gian, đặc biệt là trong bối cảnh đại dịch vẫn đang diễn ra phức tạp